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淘金A股市场“估值洼地”——造纸行业

与全球造纸行业年均3％左右的汽车漆膜低速增长预期相对比，国内造纸行业基于经济快速增长的拉动和目前较低的人均消费量基数（国内人均42 公斤，发达国家人均300 公斤）而具备巨大的成长空间，预计未来5 年国内纸消费量年复合增长率达到10％左右。但是过去2 年国内纸业竞争激烈、产品价格低迷以及纸浆价格上涨等因素导致行业景气在相对低位运行。

2005 年以来，随着行业内供需状况的逐渐改善、国家环保政策带来的产业集中度提高以及出口的增长，行业景气呈现温和上涨趋势。目前造纸板块估值无论是在国内行业间比较还是国际比较中都存在显著的低估。0.2元能买到什么？能买到优质潜力股。我们近日短信推荐的山东海龙、太极集团，都出现连续强势上攻走势。欲获后市潜力品种，可短信：移动用户发送HQ至518861，联通用户发送HQ至918861，就可获得，资费仅为0.2元（不包月）。

对于造纸行业，有以下利多因素不容忽视：

◆人民币升值对造纸行业产生深远影响。造纸业作为我国第三大用汇行业，人民币升值受益主要来自两大方面，一是有利于降低造纸业的进口设备采购成本，二是可以大幅降低造纸成本。由于造纸行业多数设备需要进口，而作为主要原料的木浆和废纸约有近80%需要依赖进口。粗略估算，人民币每升值1％，全行业可降低成本亿元。

◆从行业的角度来看，我国商务部的反倾销措施已经基本上覆盖了整个造纸行业的主要类别，在这种政策的保护下，造纸行业将获得相对宽松的竞争环境，一些有资源和规模优势的纸类上市公司有望继续获得高速成长空间。

◆国内经济的持续增长，带动了对纸及纸板的需求，并刺激国内在造纸领域的投资。根据造纸行业协会预测，要达到目前世界平均消费水平，我国大约是在2015年，消费总量将在8000万吨以上。可见中国造纸工业目前正处在快速发展的通道之中，造纸行业的成长性已经凸显。

全球造纸业产业转移的国际背景。目前全球造纸业的生产与贸易重心正由欧美发达国家向以中国为代表的亚太地区和以巴西为代表的拉美地区转移。中国造纸工业已经初步呈现出国际化、集中化、专业化的态势和格局。国内大的造纸企业在设备现代化程度方面已完全与国际接轨，产品质量得到国际市场认可。2006年以来国内纸出口快速扩大，仅出口量排名前四的省份前三个季度的出口量就有接近19 万吨（其中山东8.7 万吨、广东6.2 万吨、福建2.8 万吨和河北1.3 万吨），全年国内出口量预计将达到30 万吨左右，因此具有里程碑意义。今后出口预期将继续向好。

◆未来一年国际浆价回落概率大于上涨。其主要原因有：第一，国际浆价已为近10 年来的高点，许多纸业公司已面临业绩大幅滑坡的窘境，浆价继续上涨的压力较大；第二，巴西、俄罗斯、中国等04 年、05年投资新建的浆厂已进入投产期，逐渐弥补北美减产造成的缺口。国际浆纸产品理事会（PPPC）预测，今后几年国际新增制浆能力都在百万吨以上（不含中国），可基本满足全球纸业的需要，预计2008 年后东丽工业公司是全球最大的PPS供应商随着中国纸业对外需求的减弱，全球纸浆的增长也将放缓。

◆造纸产业现在处于整合阶段。规模和环保将成为造纸产业发展的重要指标：针对造纸这样一个污染大户，《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》特别提出了“调整造纸工业原料结构，降低水资源消耗和污染物排放，淘汰落后草浆生产线，有条件的地区实施林纸一体化工程”的要求。正在拟订的《发展政策》和《规划纲要》将充分贯彻以上要求，对中国造纸业的环保行政监控将轴重称进一步加强，一大批环保未能达标的中小纸厂将被淘汰，行业整合者将因此大大受益。

预计未来几年将是纸品行业洗牌的重要时机，市场的竞争格局将由充分竞争走向寡头竞争，定位于高档产品、具备规模优势、成本控制能力强的造纸，在新一轮竞争中终将胜出优质的造纸上市公司由于具有资本优势在行业的整合和技术提升方面具有明显的优势。引进先进设备、投资新生产线、扩大生产规模将成为公司盈利增长的关键。目前，多家上市公司均有在建和新投产项目，预计未来业绩增长将有明显的提升。

申银万国公司认为，在造纸行业中值得关注优质的上市公司投资价值：一是拥有原材料等资源优势的纸业公司，岳阳纸业；二是规模优势明显且具有国际竞争力的龙头企业，华泰股份、晨鸣纸业；三是所处细分行业快速增长，并具有应对全球食品浪费危机产品竞争优势的公司，如太阳纸业；四是存在外资合作可能的企业。而我们对于造纸股在2007年的具体潜力品种遴选，可见附表所列。

表：值得重点关注的四家造纸行业潜力品种

股票代码 股票简称 每股收益（元） 投资要点分析

000488 晨鸣纸业 0.3323（06年报） 机会：作为造纸行业的龙头企业，将会享受到行业增长带来的利润。而且股权激励也昭示未来增长前景。风险：产品价格的竞争以及原材料成本。

600308 华泰股份 0.830（06年报） 机会：在纸领域公司已经具备全球竞争力，06 年11 月公司11 万吨彩色胶印纸投产以及出口大增将推动公司目的是为了检房屋改造测小于20%的循环扭矩07年盈利同比增长。风险：大规模的出口有可能引起进口国的某些政策性限制。

600963 岳阳纸业 0.1651（06年三季报） 机会：国内林纸一体化的代表性企业。其新增价值主要在林业方面，它将自07年体现并启动4年的高速增长。风险：大股东在获得政府大力支持的同时，也承担着本应由政府承担的社会，在公司治理方面存在一定的缺陷。

000815 美利纸业 0.2692（06年三季报） 机会：公司具有独特的优势：成本方海洋仪器面具有强大的竞争力，产品不断创新，未来两年（07年、08年度）公司业绩将大幅增长。风险：中国冶金科工集团入主后，将把美利打造成其造纸业务的核心发展平台的时间表

转载自：证券之星

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